中國金融改革又寫下歷史性的一筆。
近日，三大AMC中國信達(dá)、中國長城、中國東方，以及證金公司、中國農(nóng)再，五家中字頭金融機(jī)構(gòu)，幾乎同步發(fā)布了股權(quán)劃轉(zhuǎn)“易主”公告。
具體而言，財(cái)政部將持有的中國信達(dá)約58%、中國長城73.53%、中國東方71.55%、中國農(nóng)再55.9%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中央?yún)R金；同時(shí)，滬、深交易所等六家證金公司股東，也將66.7%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。
中國信達(dá)、中國長城、中國東方三家公司合并資產(chǎn)規(guī)模超3.2萬億，與中國華融一起，曾是資本市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的“四大AMC”。
此前中國華融已劃入中信集團(tuán)并更名為“中信金融資產(chǎn)”。隨著此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)的完成，財(cái)政部將徹底退出四大AMC持股。而金融“國家隊(duì)”中央?yún)R金，陣容再度壯大。
過半金融央企的共同股東
截至2024年6月30日，中央?yún)R金總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7.76萬億元，直接持有工行34.79%、農(nóng)行40.14%、中行64.13%、建行57.14%的股份。
除全資子公司中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司外，中央?yún)R金還持股國開行、中金公司、新華保險(xiǎn)等19家金融機(jī)構(gòu)，堪稱金融“航母”。
隨著此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)的完成，2021年財(cái)政部發(fā)布的《中央金融企業(yè)名錄》下的27家企業(yè)中，中央?yún)R金將是其中14家的重要股東。其中，對(duì)三大AMC和中、建兩大銀行，以及光大集團(tuán)、中國信保、中國再保、中國建投、銀河金控持股比例超過50%。
中央?yún)R金公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)成員由國務(wù)院任命，對(duì)國務(wù)院負(fù)責(zé)。中央?yún)R金通過向持股機(jī)構(gòu)派出專職董事方式，參與決策、落實(shí)股東權(quán)力。但“中央?yún)R金公司不開展其他任何商業(yè)性經(jīng)營活動(dòng)，不干預(yù)其控股的國有重點(diǎn)金融企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)。”
以四大行為例，中央?yún)R金的核心持股，來自其向四大行的注資。
中央?yún)R金名稱中的“匯”指外匯。2003年，四大行借助四大AMC剝離不良資產(chǎn)工作結(jié)束，補(bǔ)充資本金迫在眉睫。同年，中央?yún)R金成立，利用國家外匯儲(chǔ)備，向中行、建行分別注資225億美元，使兩家銀行資本充足率迅速提升至10%以上，超過巴塞爾協(xié)議8%的安全線。隨后，2005年向工行注資150億美元，2008年向農(nóng)行注資190億美元。
但外匯儲(chǔ)備是歸屬央行體系的資金。2007年9月，全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)了財(cái)政部1.55萬億元（按當(dāng)時(shí)的匯率為2000億美元）特別國債計(jì)劃，財(cái)政部向央行購買外匯儲(chǔ)備，同時(shí)買回中央?yún)R金公司股權(quán)，代表國務(wù)院出資，注入新成立的中投公司。
由此，國務(wù)院100%持股中投公司，中投公司100%持股中央?yún)R金，中央?yún)R金分別持股持牌金融機(jī)構(gòu)——管辦分離模式開啟。這為中央?yún)R金入主眾多金融機(jī)構(gòu)，成為過半金融央企股東，乃至被稱為“金融國資委”，奠定了基礎(chǔ)。
觀察目前中央?yún)R金董事會(huì)的構(gòu)成，不難發(fā)現(xiàn)其銀行業(yè)色彩濃厚。董事長張青松職業(yè)生涯起步于中行，他同時(shí)也擔(dān)任母公司中投公司的董事長；副董事長劉加旺則出身農(nóng)行，執(zhí)行董事廖強(qiáng)雖先前在標(biāo)普任職，但加入中央?yún)R金后，也曾被派往中行擔(dān)任董事。
匯金曾“抄底”四大行
中央?yún)R金作為產(chǎn)權(quán)主體，派駐董事、參與決策是其權(quán)力，在市場(chǎng)低迷時(shí)候出手回購股份，其實(shí)也是應(yīng)有的“義務(wù)”。
2023年10月11日，工、農(nóng)、中、建四大行發(fā)布公告，中央?yún)R金通過上海證券交易所交易系統(tǒng),分別增持工商銀行A股2761.20萬股、農(nóng)業(yè)銀行A股3727.22萬股、中國銀行A股2488.79萬股、建設(shè)銀行A股1838.00萬股。
這是A股歷史上中央?yún)R金第七次增持四大行“托市”，上一次增持四大行還是在2015年8月——當(dāng)年6月，那一輪“杠桿�！痹谡旧�5178.9點(diǎn)后，閃崩。
2023年10月12日，A股跳升高開，站上3100點(diǎn)。但更為關(guān)鍵且影響深遠(yuǎn)的是，銀行股開啟一輪歷史性的行情。
2024年全年，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)里，銀行板塊年度漲幅46.67%，在所有行業(yè)中位列第一。
其中，工、農(nóng)、中、建四大行股價(jià)均在2024年沖上歷史新高。從全年漲幅來看，農(nóng)行以54.74%的漲幅居首位，工行、中行、建行的漲幅亦分別高達(dá)52.39%、45.24%和42.43%。
實(shí)際上，農(nóng)行正是2023年11月那次中央?yún)R金增持四大行股票中增持股數(shù)和資金最多的一家。
如果按照2023年10月11日收盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)時(shí)中央?yún)R金增持農(nóng)行的3727.22萬股，總金額約1.36億元。截至2024年2月20日收盤，增持的這部分農(nóng)行股票，市值已經(jīng)達(dá)到1.96億元。
一年多的時(shí)間，中央?yún)R金就靠買入農(nóng)行股票，“賺了”6000萬元。
更為關(guān)鍵的是，在2023-2024年A股博弈情緒嚴(yán)重的情況下，體量巨大的銀行股，承擔(dān)了“維穩(wěn)”的角色。不僅吸引了眾多“散戶”中小投資者，也讓那些追求長期穩(wěn)定股息收益、風(fēng)險(xiǎn)偏好較低但資金體量不小的機(jī)構(gòu)投資者，紛紛將目光投向了銀行股。
這樣的市場(chǎng)風(fēng)格在時(shí)下依然持續(xù)。幾天前的2月17日，平安人壽斥資7.56億港元增持工商銀行H股(01398.HK)1.36億股，持股比例上升至17.11%。
財(cái)政部為何曾是AMC大股東？
AMC是Asset Management Company（資產(chǎn)管理公司）的縮寫，曾經(jīng)的四大央企AMC——信達(dá)、長城、東方、華融，同樣與四大行、與中國的銀行業(yè)改革密切相關(guān)。
從1978年中國人民銀行與財(cái)政部分立開始，銀行業(yè)在從行政體制邁向市場(chǎng)化的過程中，積累了大量難以回收的不良貸款。1998年、1999年，國有商業(yè)銀行的不良貸款率已經(jīng)飆升至33%和41%。
與此同時(shí)，各種風(fēng)險(xiǎn)因素又接踵而來。
東南亞金融風(fēng)暴凸顯了金融體系的脆弱，中國加入WTO談判艱難進(jìn)行，金融開放承諾迫在眉睫。國內(nèi)情況也頗為棘手，98洪災(zāi)、國企改制、住房改革和通貨緊縮等問題交織，讓化解不良貸款，打造健康的、市場(chǎng)化的銀行體系成為當(dāng)務(wù)之急。
一場(chǎng)“國家級(jí)的債務(wù)重組”由此開啟。
思路直截了當(dāng)：既然不良貸款回收無望，那就設(shè)立新的機(jī)構(gòu)，直接從銀行買走這些“不良資產(chǎn)”。
買家就是四大AMC。1999年的政府工作報(bào)告中明確提出，“建立金融資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)處理銀行原有的不良信貸資產(chǎn)，對(duì)銀行新增貸款質(zhì)量實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任制”。
同年，信達(dá)、華融、長城、東方四家 AMC 相繼成立，分別對(duì)應(yīng)建行、工行、農(nóng)行、中行，以原價(jià)承接3730億元、4077億元、3458億元、2674億元不良貸款。
這就是四大AMC的登臺(tái)時(shí)刻——一次性剝離四大行近1.4萬億的不良貸款，不良率直線下降10%。
錢從哪來？財(cái)政部以唯一股東的身份，分別向四大AMC注資100億元——這就是后續(xù)四大AMC均為財(cái)政部直接控股的源頭。
這樣四大AMC就成了新的信用主體，中央財(cái)政為四大AMC提供擔(dān)保，從央行獲得6041億元貸款。同時(shí)，四大AMC向四大國有商業(yè)銀行及國開行發(fā)行債券，再融資8110億元，“湊齊”購買四大行不良貸款的資金。
本質(zhì)上，這是個(gè)萬億級(jí)的“國家杠杠”。杠桿發(fā)力，四大行不良資產(chǎn)悄然出表，成為四大AMC的債務(wù)。
2002年3月，時(shí)任中國人民銀行行長戴相龍宣布，截至2001年末，中國國有銀行的不良貸款率已降至25.37%。緊接著，便是前面所說的外匯資金注資四大行，以及隨之而來的國有大行IPO潮。
徹底告別全牌照影子銀行模式
四大行輕裝上陣，擔(dān)子壓在了四大AMC身上。
當(dāng)時(shí)，大量的不良貸款來源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期，是帶著濃厚的行政色彩發(fā)放出去的。很多債務(wù)主體，一些經(jīng)營不善的企業(yè)和單位，到了21世紀(jì)初，早已風(fēng)雨飄搖，甚至關(guān)門歇業(yè)。
以華融為例，從1999年成立至2005年9月，處置不良資產(chǎn)2238億元，回收現(xiàn)金455.2億元，回收率20.34%，這還未計(jì)算回收成本。而且四大AMC本身就是負(fù)債成立的，還需要償還央行、四大行、國開行的貸款。
于是在2005年前后，財(cái)政部開始允許四大AMC進(jìn)行自負(fù)盈虧的商業(yè)化探索。
此后十多年的時(shí)間，基于自身處置不良金融機(jī)構(gòu)近水樓臺(tái)的“便利”和資產(chǎn)處置的“業(yè)務(wù)需求”，四大AMC逐步擁有了銀行、證券、信托、基金、保險(xiǎn)、小貸、金融租賃、期貨等金融牌照，甚至成為市場(chǎng)上不多的“全牌照”金融控股集團(tuán)。
如信達(dá)證券牌照源于2004年托管的漢唐證券、遼寧證券，華融證券前身為處置“德隆系”時(shí)拿下的德恒證券、恒信證券。
2010年代很長一段時(shí)間，四大AMC除了傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，還依靠信用背書強(qiáng)、資金成本低、牌照齊全的“優(yōu)勢(shì)”，開展了大量的類信貸業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)、重組并購和上市項(xiàng)目，特別是規(guī)模不可小覷的房地產(chǎn)融資等“多元化”業(yè)務(wù)。
AMC并不在傳統(tǒng)銀行體系之內(nèi)，監(jiān)管空間相對(duì)獨(dú)立，實(shí)際上成為了當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的“財(cái)神爺”，成為了能量巨大的“影子銀行”。
但問題在這個(gè)過程中逐步積累。隨著華融的出險(xiǎn)，四大AMC回歸主業(yè)，出售牌照，強(qiáng)化監(jiān)管，成為大勢(shì)所趨。
“四大AMC”時(shí)代，也走入了歷史，最終落幕：2020年，中央?yún)R金系的銀河資產(chǎn)成為了第五家持有全國性AMC牌照的公司。2022年，中國華融劃歸中信集團(tuán)管理，2024年正式更名為中信金融資產(chǎn)。江湖不再有華融。
此次，隨著信達(dá)、長城、東方加入中央?yún)R金的大家庭，更是對(duì)原有“影子銀行”業(yè)務(wù)模式的徹底告別。特別是在回歸“AMC主業(yè)”的大方向下，原先各自為戰(zhàn)、甚至曾彼此激烈競(jìng)爭(zhēng)的這三家AMC，或許要更多去談?wù)劚舜说摹皡f(xié)同”了。
從承接經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)代性壞賬，到壯大為混業(yè)金融巨擘，再至剝離“全牌照”，收縮“戰(zhàn)線”回歸不良資產(chǎn)本源。四大AMC這四分之一個(gè)世紀(jì)的數(shù)次變身，實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期各類矛盾與機(jī)遇相互交織的縮影。
正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的深水區(qū)的當(dāng)下，關(guān)乎金融市場(chǎng)穩(wěn)定的不良資產(chǎn)處置工作依舊關(guān)鍵，不良資產(chǎn)行業(yè)作為金融“外科醫(yī)生”，依然任重道遠(yuǎn)。
四大AMC的時(shí)代雖然落幕，但五家全國AMC、60余家地方AMC格局已經(jīng)成型。特別是隨著信達(dá)、長城、東方三家大股東易主，監(jiān)管鏈條更加穩(wěn)健，中國不良資產(chǎn)市場(chǎng)的又一次升級(jí)變革，值得期待。
來源:棱鏡觀察
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